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html模版 上海國資改革板塊吸金逾6億元 掘金下半年投資機會6月15日，上海市國資委官網發佈《關於本市地方國有控股混合所有制企業開展第一批員工持股試點的通知》，通知公佈瞭第一批試點名單共四傢企業，分別是上海電氣國軒新能源科技有限公司、上海齊程網絡科技有限公司、上海久事智慧體育有限公司、上海新金橋環保有限公司。
上海國資改革板塊吸金逾6億元 三主線掘金下半年投資機會
6月15日，上海市國資委官網發佈《關於本市地方國有控股混合所有制企業開展第一批員工持股試點的通知》，通知公佈瞭第一批試點名單共四傢企業，分別是上海電氣國軒新能源科技有限公司、上海齊程網絡科技有限公司、上海久事智慧體育有限公司、上海新金橋環保有限公司。
對此，市場人士普遍認為，上海國資國企改革一直走在全國前列，近幾年改革成效顯著。其中，2016年上海地方國有企業實現營業收入3.1萬億元、利潤總額3058億元，均排名全國省市和計劃單列市之首。2017年下半年，地方國企改革相關投資機會，首要還是盯住上海，現在仍然是佈局良機。
受此影響，6月21日，上海國資改革板塊表現強勢，整體上漲1.69%，華鑫股份、海立股份實現漲停，而上海機場、龍頭股份、上海電氣、華域汽車、上汽集團、上海醫藥、飛樂音響、浦東金橋和上海鳳凰等個股漲幅也位居前列。
資金流向方面，媒體市場研究中心根據數據統計發現，昨日板塊整體呈現大單資金凈流入態勢，累計吸金6.03億元。其中，上汽集團大單資金凈流入居首，達到12825.93萬元，上海機場緊隨其後，大單資金凈流入也達7314.01萬元，另外，華鑫股份(6393.91萬元)、上海電氣(5332.98萬元)、海立股份(5316.22萬元)、百聯股份(3206.04萬元)、浦東金橋(2583.98萬元)、上海醫藥(2421.97萬元)、龍頭股份(1857.59萬元)、申達股份(1337.65萬元)、老鳳祥(1270.69萬元)和華誼集團(1239.71萬元)等個股大單資金凈流入也均超1000萬元。
在國資國企改革不斷推進的背景下，上海國資相關公司經營業績較為靚麗。統計顯示，在68傢涉及國資國企的上市公司中，今年一季度凈利潤同比增長的公司有48傢，占比72.09%。其中，新世界、上海臨港、氯堿化工、外高橋、海立股份、中華企業、浦東金橋等公司今年一季度凈利潤同比增長翻番。
估值方面，上述68隻個股中，上汽集團、光明地產、萬業企業、華域汽車、申能股份、綠地控股、城投控股、上海機電、新世界、上海建工、中華企業、隧道股份、東方明珠等個股最新動態市盈率低於20倍，安全邊際較高，值得關註。
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投資機會方面，分析人士指出，2018年將是國企混改的成效檢驗年，2017年重要領域國企實質性改革步伐將加大，地方國企改革熱點將擴散，尤其是上海國企改革較為顯著，目前，今年首批上海國企員工持股試點企業名單揭曉，預示著上海國企混改提速。下半年配置方面，上海國資改革中，資產證券化、國資流動平臺資本運作、股權流轉是上海國企改革主題下較好的三個投資方向，相關龍頭標的有望迎交易性機會。建議關註：開創國際、華虹計通、龍頭股份、交運股份、隧道股份、氯堿化工等。
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隧道股份:PPP+帶路助增長,國改預期提估值
隧道股份 600820
研究機構：安信證券 分析師：金嘉欣,蘇多永 撰寫日期：2017-05-15
基建行業首傢上市公司,國內市政企業龍頭:隧道股份前身成立於1965 年,於1994 年登陸上交所,是中國基建行業首傢上市公司,上海老牌建築國企,上海國資委通過上海城建集團和上海國盛集團間接持有公司45.89%股份,是公司實際控制人。公司是中國軟土隧道發展的奠基者,主要從事城市基礎設施建設的設計與施工,並提供基礎設施規劃咨詢、設計、投資、建造、運營的“全生命周期”服務,位列2016ENR全球承包商第62 位,連續16 年排名中國市政企業榜首,公司2016 年實現營收288.28 億元,歸母凈利潤16.53 億元。
軌交建設與PPP 助力訂單高增,保障未來業績釋放:我國城軌建設需求加速和PPP 的大力推進,為公司業務開拓提供良好市場基礎。根據中國城市軌道交通協會數據,截至2016 年末,中國大陸地區在建線路總長5636.5 公裡,可研批復投資累計約3.5 萬億元,共有58 個城市的城軌線網規劃獲批,規劃線路總長達7305.3 公裡,另外2017 年2 月,國務院印發《“十三五”現代綜合交通運輸體系發展規劃》,提出到2020年,城市軌道交通運營裡程達到6000 公裡,近三年我國軌道建設力度依然較大。根據《全國PPP 綜合信息平臺項目庫第六期季報》數據,截至2017 年3 月末,全國入庫項目共計12,287 個,累計投資額14.6 萬億元。按行業分,市政工程和交通運輸行業入庫項目數35.26%/12.3%,合計占47.56%;入庫項目投資額項目投資總額的27.63%/29.84%,合計達57.48%,均居行業前兩位。公司作為國內軌交建設龍頭企業,在上海軌交市場份額達40%,占據全國現代有軌電車市場份額超6 成,公司2016 年加大PPP 業務開拓力度,施工和設計業務累計新簽訂單487.29億元,同比增長33.98%,投資業務新簽訂單139.13 億元(PPP 占95%),同比增長2816.77%,施工業務訂單中由投資業務帶動的施工部分約108億元,軌交建設巨量市場及PPP 的推進,助力公司新簽訂單總量高企,保障未來業績釋放。
投資建議:買入-A 投資評級,6 個月目標價13 元。我們預計公司2017 年-2019 年的收入增速分別為12%、12%、10.52%,凈利潤增速分別為18.14%、22.12%、15.45%;公司是隧道業務龍頭,PPP 業務快速增長助力公司盈利能力增強,公司“兩外”市場戰略打開成長空間,同時搭載國改春風,有望成為國企改革主題下標桿企業;看好公司PPP 業務+兩外市場(一帶一路)+國企改革,維持買入-A 的投資評級,6 個月目標價為13 元,相當於2017 年的動態市盈率21 倍。
風險提示:PPP 項目落地低於預期,兩外市場開拓低於預期,國企改革低於預期,利率上行侵蝕公司投資類項目利潤空間等。
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東方明珠:與騰訊及微軟戰略合作,加速“娛樂+”生態落地
東方明珠 600637
研究機構：申萬宏源 分析師：周建華 撰寫日期：2017-06-15
投資要點:
與騰訊在全渠道營銷推廣、內容開發運營等方面展開深度合作,利好渠道增值服務及頭部內容資源開發。根據公告:(1)公司擬利用其IPTV、OTT業務運營資質與落地渠道優勢,在影視、數字電影點播影院、電視遊戲移植推廣、電視購物等業務進行合作,聯合開展產品落地及運營,並在雙方線上線下渠道聯合營銷推廣。(2)雙方擬整合資源建立影視IP孵化、研發、生產全流程深度捆綁合作夥伴關系,並在遊戲IP開發、運營及宣發方面深度合作,共同合作開發動漫遊戲核心IP,東方明珠利用電視付費頻道資源就遊戲、電競、動漫業務活動策劃、賽事承辦方面展開深度合作。(3)東方明珠智能硬件終端與QQ物聯網合作,包括網絡視頻通話、傢庭安防監控等功能的聯調、上線、宣傳推廣、銷售、數據同步等。(4)騰訊關聯公司幫助東方明珠建成高效穩定的運營管理服務系統,探索多維度雲服務。
依托微軟AI及雲技術建設雲服務平臺,發展智慧城市等應用。根據公告,東方明珠擬采用微軟AI技術和Azure智能雲平臺打造智能傢庭互娛平臺及終端,並建設同一用戶管理平臺。
公司還擬與微軟混合雲技術合作,在“混合架構”數據中心、CDN網絡、內容生產與存儲、數據挖掘、智能感知服務等部分建設互聯網全媒體雲平臺。雙方還將共同打造與“智慧城市”相關的雲計算、物聯網和大數據前沿技術研發和示范項目合作。
戰略合作實現渠道、用戶、內容、技術等層面互補,協同效應加速“娛樂+”戰略落地。公司在IPTV、互聯網電視等渠道及電視遊戲等新媒體業務具有獨特優勢,截至2016年末,公司IPTV業務有效用戶超過3200萬戶,互聯網電視用戶規模超1980萬戶,有線數字電視付費頻道用戶數5200萬,DVB+OTT用戶數400萬。騰訊的優勢在於移動互聯網平臺及線上運營、分發能力。雙方的合作將實現用戶資源及IP資源的互補,實現影視、遊戲、動漫等娛樂內容多元跨平臺聯動,利好公司現有渠道、用戶及版權儲備變現。與微軟合作強化雲技術支持,利好公司智能終端及用戶數據中心服務水平。
維持盈利預測及“買入”評級。公司擁有全媒體牌照、多渠道分發平臺,自有IP儲備及內容制作能力,在文化國企中率先完成覆蓋近10%員工的限制性股權激勵計劃,大股東文廣集團增持計劃進行中。與騰訊及微軟簽訂戰略合作協議利好公司“娛樂+”生態閉環落地,推進用戶價值變現,符合國企穩健轉型發展的需求。我們維持公司2017-2019年凈利潤32.75億、34.21億、35.60億元的盈利預測,對應2017-19年EPS為1.24/1.30/1.35元,對應PE為17/16/15倍,維持“買入”評級。
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中華企業:業績築底,期待反轉,靜待改革
中華企業 600675
研究機構：長江證券 分析師：蒲東君 撰寫日期：2016-03-21
報告要點
事件描述
中華企業(600675)今日公告2015年報,主要內容如下:
2015年度公司實現營業收入46.54億元,同比增長5.42%,凈利潤-24.87億元,同比下降409.07%;凈利潤率-53.43%,同比下降42.37個百分點,EPS-1.33元。其中第四季度單季實現營業收入24.72億元,同比減少15.43%,凈利潤-11.71億元,同比下降82.36%;凈利潤率-47.4%,同比下降25.42個百分點,EPS-0.63元。
事件評論
計提減值準備致虧損,去化加快銷售提速。公司2015年凈利潤為虧損24.87億元,主要原因在於2015年對旗下六個項目共計提瞭21.67億元的減值準備,導致公司資產減值損失大幅增加。此舉表明公司采取降價促銷策略,加快存貨去化、資金回籠的戰略,2015年銷售金額80.65億元,同比上升50%,銷售面積34.84萬平方米,同比上升57%。
業績築底,期待反轉。公司2015年計提較多減值準備導致業績虧損的同時,也奠定瞭公司業績底部。公司主要項目所在地上海、杭州、江陰等地樓市自2015年以來不斷回暖,公司銷售改善的情況已經開始體現,看好公司2016年實現業績反轉。
真實負債率下降,現金覆蓋率提升,融資額與成本雙降。截至2015年末,雖然公司資產負債率有所提升,但扣除預收賬款的真實負債率大幅下降16個百分點至55%,充分反映瞭銷售提速帶來預收賬款增加,負債結構明顯優化;另一方面,貨幣資金/(短期借款+一年內到期長期負債)的比例提升至0.69,短期償債壓力緩解。此外,公司2015年成功發行瞭24.57億中票與公司債,融資成本明顯下降至7.5%左右。
靜待國企改革春風。政府工作報告再次強調今年要加大國企改革力度,以改革促發展,堅決打好國有企業提質增效攻堅戰。公司隸屬於上海地產集團,兩者存在一定程度的同業競爭問題,公司作為上海地產集團旗下的唯一上市平臺,很可能在國企改革和集團內部資源整合的過程中被賦予更多權重。
投資建議:2015年業績築底,看好2016年反轉,NAV9.64元/股,目前股價折價39.39%。預計2016年、2017年EPS分別為0.22和0.26元/股,對應當前股價PE為26.31和22.42倍,維持“買入”評級。
風險提示:項目所在城市去庫存不樂觀,國企改革推進不達預期
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新世界:業績符合預告,減持新南東項目輕裝上陣
新世界 600628
研究機構：光大證券 分析師：唐佳睿 撰寫日期：2017-05-03
公司公佈2017年一季報,歸母凈利潤同比增長1853.28%。
4月28日,公司公佈2017年一季報,1Q2017實現營業收入7.59億元,同比減少瞭5.90%,降幅大於4Q2016下降的1.83%。實現歸母凈利潤2.70億元,折合成全面攤薄EPS 為0.42元,同比增長瞭1853.28%,增幅大於4Q2016增長的1229.06%。實現扣非歸母凈利潤2.71億元,同比增長瞭1843.00%。業績符合公司4月17日的業績預告。歸母凈利潤大幅增長的主要原因是公司不再對上海新南東項目管理有限公司產生重大影響,按照《企業會計準則第2號-長期股權投資》的有關規定應改按金融工具確認和計量準則對剩餘股權投資進行會計處理,在喪失重大影響之日的公允價值與賬面價值之間的差額1.93億元計入當期投資收益。
綜合毛利率下降0.09個百分點,期間費用率下降0.27個百分點。
1Q2017公司門店無變化。分業態來看,公司百貨商場/ 醫藥銷售的營收分別是5.18/ 1.86億元,同比分別減少5.27%/ 6.31%。1Q2017公司綜合毛利率為28.92%,較上年同期下降瞭0.09個百分點。分業態來看,百貨商場/ 醫藥銷售的毛利率分別是25.26%/ 20.40%,較上年同期分別變化0.51/ -0.31個百分點。1Q2017公司期間費用率為15.47%,較上年同期下降瞭0.27個百分點,其中,銷售/ 管理/ 財務費用率分別為4.53%/10.32%/ 0.62%,較上年同期分別變化瞭-0.20/ 0.90/ -0.97個百分點。
拓展大健康產業實現雙輪驅動,減持新南東項目輕裝上陣。
2016年公司完成用於發展大健康產業拓展及百貨全渠道升級的定向增發,未來有望實現雙主業協同發展。1Q2017又將所持的新南東項目股權減持至19.755%,降低瞭該項目培育期費用對公司業績帶來的壓力。
維持盈利預測,維持中性評級。
考慮到公司減持新南東項目股權以及大丸百貨自身逐步走出培育期帶來的未來業績恢復,我們維持對公司2017-2019年全面攤薄EPS 的預測為0.70/ 0.35/ 0.36元,維持中性評級。
風險提示。
宏觀經濟增速未達預期,居民消費需求的增速未達預期。
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上海機電:電梯行業龍頭,受益國企改革,維保後市場空間大,看齊國際巨頭
上海機電 600835
研究機構：中泰證券 分析師：王華君 撰寫日期：2017-05-31
上海機電:電梯行業龍頭,積極佈局“大機電”產業,受益國企改革。
公司為國內電梯行業龍頭企業,實際控制人為上海市國資委,受益國企改革。2016年公司電梯業務營收占比近95%,未來3年將保持穩定增長。公司除電梯業務外的其他“大機電”產業基本面向好,有望實現快速增長。
電梯行業發展驅動因素:配置密度提升,城鎮化+更新需求+出口+維保。
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2000-2016年中國電梯行業銷量復合增長率達20.56%,近年來銷量增速逐漸趨緩,我國電梯行業已經由高速發展期進入成熟期。電梯行業今後發展驅動因素主要包括:(1)電梯便捷性要求提升促使電梯配置密度提高;(2)城鎮化拉動電梯新增需求,高鐵、機場等基礎設施建設拉動;(3)考慮電梯生命周期,更新需求將迎來快速增長;(4)出口需求:電梯出口預計未來3年年均增長5%以上;(5)維保服務:發達國傢維保占比達50%以上、且利潤很高,目前國內龍頭上海機電的維保收入占比才達25%,未來維保後市場空間廣闊。
國際電梯巨頭收入超600億元、市值近1500億元,中國電梯成長空間大。
國際電梯巨頭如奧的斯、通力、迅達收入大多數在600億元以上,通力、迅達市值近1500億元。國際電梯巨頭長期穩健發展值得參考。我們判斷未來中國也有望成長出世界級的電梯龍頭,而上海機電則是國內最潛力的公司。
上海機電:電梯主業穩健向上,看好維保後市場,參股公司盈利能力強勁。
近年公司主營電梯業務穩定增長,其中安裝維保收入占比2016年達25%。公司2015年整合持續虧損的印刷包裝業務,甩包袱輕上陣。公司現金流情況常年保持良好,分紅比例較高且穩定,參股公司盈利能力強勁。
佈局新興業務:精密減速器進入收獲期。
納博精機進入收獲期。2016年5月,納博精機的精密減速機產品正式投產,原規劃2019-2020年一期達到10萬臺產能,二期20萬臺產能。公司2016年減速機銷量達1萬臺,實現銷售收入5183萬元。以目前進度看,2017年減速機產量有望達到7萬臺,並實現盈虧平衡。公司2018年即有望實現10萬臺產能,2020年可實現20萬臺產能,我們判斷公司有望實現上億元投資收益。
背靠上海電氣集團,關註發那科機器人業務;公司未來有望受益國企改革。
我們判斷上海電氣集團未來有望整體上市。電氣(集團)總公司深化和推進國企改革的目標是實現整體上市,未來會有選擇性地把自身的優質資產整合註入公司,以實現電氣(集團)總公司的整體上市。建議重點關註集團內、公司體外的優質資產,如上海Fanuc機器人業務等。
公司為國內電梯行業龍頭,未來有望受益上海國企改革。預計公司2017-2019年凈利潤達15.7、17.1、18.6億元,對應EPS為1.53、1.67、1.82元,PE為13x、12x、11x,公司估值為機械行業最低之一,首次給予“增持”評級。
風險提示:電梯行業受房地產投資和基建投資影響的風險;主要產品價格及銷量增速低於預期風險;新興業務拓展低於預期風險;宏觀經濟波動風險。
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華域汽車:全球內飾龍頭,海外整合打開成長新空間
華域汽車 600741
研究機構：西南證券 分析師：高翔 撰寫日期：2017-06-14
投資要點
核心邏輯:1)上汽集團作為公司第一大客戶,營收占比約63.8%,受益於強勢車型周期,預計上汽集團未來3年的營收復合增速約9.9%,華域相關業務增長將獲得有效拉動。2)收購延鋒,整合江森,公司為自己打開瞭新的獨立成長空間,全球化內飾件航母已經成型,未來全球萬億級的市場的攻城略地值得期待。3)低估值,高股息,2016年公司股息率約為5.7%,位列汽車零部件板塊第一,投資價值凸顯。
上汽強勢周期拉動公司業績增長。上汽集團作為公司第一大客戶,營收占比約63.8%。2016年以來上汽集團加速產品換代,集中火力升級SUV產品線,2016年底推出換代途觀L,2017年推出斯柯達Kodiaq,雪弗蘭Equinox,eRX5,凱迪拉克XT4等A級SUV和大眾Teramont等B級SUV,產品線實力顯著強化,我們認為上汽集團目前正處於產品強勢上升周期,預計未來三年上汽集團的營收復合增速約9.9%,公司相關業務增長將獲得有效拉動。
延鋒:新的成長,再造一個華域。華域汽車歷史的低估值主要是因為華域汽車和上汽集團關聯交易占比過高,業績缺乏可想象的成長空間,無法對應合理的成長估值。後續華域通過收購延鋒,整合江森,逐步推進中性化、國際化戰略,為公司打開瞭新的獨立成長道路。我們認為延鋒和江森成立合資公司,導入江森優質資產及客戶資源,是一種另類的整合全球優質資產的新模式,江森隻是第一步,這一步的意義對於公司來說猶如再造一個華域,內飾件航母已經成型,未來全球萬億級市場的攻城略地值得期待。
低估值、高股息,藍籌價值凸顯。公司基本面穩健,上市以來平均分紅率約為34.9%,2016年分紅率已達到53%,位列行業前列,對應股息率約為5.7%,位列汽車零部件板塊第一,低估值、高股息,投資價值凸顯。
盈利預測與投資建議。預計2017-2019年EPS分別為2.10元、2.33元、2.63元,對應PE分別為11倍、10倍、9倍,考慮到華域汽車內飾件龍頭的行業地位,延鋒江森海外未來的巨大成長空間,以及華域汽車的高股息率,給予公司2017年合理估值14倍,對應目標價29.4元,首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示:行業銷量增速或不及預期;延鋒江森海外資源整合或不及預期,上汽集團車型銷量或不及預期。
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- 品號：3555263
- 輸出功率每聲道100W
- 採用電磁隔離技術
- 備有並聯輸出
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贈品注意事項
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產品介紹
8200P - 立體聲後級
Audiolab最新推出的身歷聲後級8200P，具電磁波隔離效能的鋁板主機殼及全新佈局電路板；額定輸出功率每聲道100W。龐大供電系統可源源不絕提供足夠功率以驅策任何低阻抗負荷。備有並聯輸出可接兩至三台8200P進行雙重放大 (bi-amplication) 、三重放大 (tri-ampflication) 甚至多重放大 (multi-amplification)。
8200P是audiolab目前唯一立體聲後級，完全簡潔的面版設計，內部卻暗藏高品質的元件與電路設計，容量高達400VA環型變壓器、輸入級選用大量高質素金屬皮電阻和Burr Brown超低失真單位元OPA134音頻放大IC，放大部分則交由一對日本Sanken 2SC2922/2SA1216強放管負責。另採用電磁隔離技術，有效防止溢波與雜訊干擾，提昇音質。
· 100W / @ 8 ohms
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上海國資改革板塊吸金逾6億元 三主線掘金下半年投資機會
6月15日，上海市國資委官網發佈《關於本市地方國有控股混合所有制企業開展第一批員工持股試點的通知》，通知公佈瞭第一批試點名單共四傢企業，分別是上海電氣國軒新能源科技有限公司、上海齊程網絡科技有限公司、上海久事智慧體育有限公司、上海新金橋環保有限公司。
對此，市場人士普遍認為，上海國資國企改革一直走在全國前列，近幾年改革成效顯著。其中，2016年上海地方國有企業實現營業收入3.1萬億元、利潤總額3058億元，均排名全國省市和計劃單列市之首。2017年下半年，地方國企改革相關投資機會，首要還是盯住上海，現在仍然是佈局良機。
受此影響，6月21日，上海國資改革板塊表現強勢，整體上漲1.69%，華鑫股份、海立股份實現漲停，而上海機場、龍頭股份、上海電氣、華域汽車、上汽集團、上海醫藥、飛樂音響、浦東金橋和上海鳳凰等個股漲幅也位居前列。
資金流向方面，媒體市場研究中心根據數據統計發現，昨日板塊整體呈現大單資金凈流入態勢，累計吸金6.03億元。其中，上汽集團大單資金凈流入居首，達到12825.93萬元，上海機場緊隨其後，大單資金凈流入也達7314.01萬元，另外，華鑫股份(6393.91萬元)、上海電氣(5332.98萬元)、海立股份(5316.22萬元)、百聯股份(3206.04萬元)、浦東金橋(2583.98萬元)、上海醫藥(2421.97萬元)、龍頭股份(1857.59萬元)、申達股份(1337.65萬元)、老鳳祥(1270.69萬元)和華誼集團(1239.71萬元)等個股大單資金凈流入也均超1000萬元。
在國資國企改革不斷推進的背景下，上海國資相關公司經營業績較為靚麗。統計顯示，在68傢涉及國資國企的上市公司中，今年一季度凈利潤同比增長的公司有48傢，占比72.09%。其中，新世界、上海臨港、氯堿化工、外高橋、海立股份、中華企業、浦東金橋等公司今年一季度凈利潤同比增長翻番。
估值方面，上述68隻個股中，上汽集團、光明地產、萬業企業、華域汽車、申能股份、綠地控股、城投控股、上海機電、新世界、上海建工、中華企業、隧道股份、東方明珠等個股最新動態市盈率低於20倍，安全邊際較高，值得關註。
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投資機會方面，分析人士指出，2018年將是國企混改的成效檢驗年，2017年重要領域國企實質性改革步伐將加大，地方國企改革熱點將擴散，尤其是上海國企改革較為顯著，目前，今年首批上海國企員工持股試點企業名單揭曉，預示著上海國企混改提速。下半年配置方面，上海國資改革中，資產證券化、國資流動平臺資本運作、股權流轉是上海國企改革主題下較好的三個投資方向，相關龍頭標的有望迎交易性機會。建議關註：開創國際、華虹計通、龍頭股份、交運股份、隧道股份、氯堿化工等。
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隧道股份:PPP+帶路助增長,國改預期提估值
隧道股份 600820
研究機構：安信證券 分析師：金嘉欣,蘇多永 撰寫日期：2017-05-15
基建行業首傢上市公司,國內市政企業龍頭:隧道股份前身成立於1965 年,於1994 年登陸上交所,是中國基建行業首傢上市公司,上海老牌建築國企,上海國資委通過上海城建集團和上海國盛集團間接持有公司45.89%股份,是公司實際控制人。公司是中國軟土隧道發展的奠基者,主要從事城市基礎設施建設的設計與施工,並提供基礎設施規劃咨詢、設計、投資、建造、運營的“全生命周期”服務,位列2016ENR全球承包商第62 位,連續16 年排名中國市政企業榜首,公司2016 年實現營收288.28 億元,歸母凈利潤16.53 億元。
軌交建設與PPP 助力訂單高增,保障未來業績釋放:我國城軌建設需求加速和PPP 的大力推進,為公司業務開拓提供良好市場基礎。根據中國城市軌道交通協會數據,截至2016 年末,中國大陸地區在建線路總長5636.5 公裡,可研批復投資累計約3.5 萬億元,共有58 個城市的城軌線網規劃獲批,規劃線路總長達7305.3 公裡,另外2017 年2 月,國務院印發《“十三五”現代綜合交通運輸體系發展規劃》,提出到2020年,城市軌道交通運營裡程達到6000 公裡,近三年我國軌道建設力度依然較大。根據《全國PPP 綜合信息平臺項目庫第六期季報》數據,截至2017 年3 月末,全國入庫項目共計12,287 個,累計投資額14.6 萬億元。按行業分,市政工程和交通運輸行業入庫項目數35.26%/12.3%,合計占47.56%;入庫項目投資額項目投資總額的27.63%/29.84%,合計達57.48%,均居行業前兩位。公司作為國內軌交建設龍頭企業,在上海軌交市場份額達40%,占據全國現代有軌電車市場份額超6 成,公司2016 年加大PPP 業務開拓力度,施工和設計業務累計新簽訂單487.29億元,同比增長33.98%,投資業務新簽訂單139.13 億元(PPP 占95%),同比增長2816.77%,施工業務訂單中由投資業務帶動的施工部分約108億元,軌交建設巨量市場及PPP 的推進,助力公司新簽訂單總量高企,保障未來業績釋放。
投資建議:買入-A 投資評級,6 個月目標價13 元。我們預計公司2017 年-2019 年的收入增速分別為12%、12%、10.52%,凈利潤增速分別為18.14%、22.12%、15.45%;公司是隧道業務龍頭,PPP 業務快速增長助力公司盈利能力增強,公司“兩外”市場戰略打開成長空間,同時搭載國改春風,有望成為國企改革主題下標桿企業;看好公司PPP 業務+兩外市場(一帶一路)+國企改革,維持買入-A 的投資評級,6 個月目標價為13 元,相當於2017 年的動態市盈率21 倍。
風險提示:PPP 項目落地低於預期,兩外市場開拓低於預期,國企改革低於預期,利率上行侵蝕公司投資類項目利潤空間等。
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東方明珠:與騰訊及微軟戰略合作,加速“娛樂+”生態落地
東方明珠 600637
研究機構：申萬宏源 分析師：周建華 撰寫日期：2017-06-15
投資要點:
與騰訊在全渠道營銷推廣、內容開發運營等方面展開深度合作,利好渠道增值服務及頭部內容資源開發。根據公告:(1)公司擬利用其IPTV、OTT業務運營資質與落地渠道優勢,在影視、數字電影點播影院、電視遊戲移植推廣、電視購物等業務進行合作,聯合開展產品落地及運營,並在雙方線上線下渠道聯合營銷推廣。(2)雙方擬整合資源建立影視IP孵化、研發、生產全流程深度捆綁合作夥伴關系,並在遊戲IP開發、運營及宣發方面深度合作,共同合作開發動漫遊戲核心IP,東方明珠利用電視付費頻道資源就遊戲、電競、動漫業務活動策劃、賽事承辦方面展開深度合作。(3)東方明珠智能硬件終端與QQ物聯網合作,包括網絡視頻通話、傢庭安防監控等功能的聯調、上線、宣傳推廣、銷售、數據同步等。(4)騰訊關聯公司幫助東方明珠建成高效穩定的運營管理服務系統,探索多維度雲服務。
依托微軟AI及雲技術建設雲服務平臺,發展智慧城市等應用。根據公告,東方明珠擬采用微軟AI技術和Azure智能雲平臺打造智能傢庭互娛平臺及終端,並建設同一用戶管理平臺。
公司還擬與微軟混合雲技術合作,在“混合架構”數據中心、CDN網絡、內容生產與存儲、數據挖掘、智能感知服務等部分建設互聯網全媒體雲平臺。雙方還將共同打造與“智慧城市”相關的雲計算、物聯網和大數據前沿技術研發和示范項目合作。
戰略合作實現渠道、用戶、內容、技術等層面互補,協同效應加速“娛樂+”戰略落地。公司在IPTV、互聯網電視等渠道及電視遊戲等新媒體業務具有獨特優勢,截至2016年末,公司IPTV業務有效用戶超過3200萬戶,互聯網電視用戶規模超1980萬戶,有線數字電視付費頻道用戶數5200萬,DVB+OTT用戶數400萬。騰訊的優勢在於移動互聯網平臺及線上運營、分發能力。雙方的合作將實現用戶資源及IP資源的互補,實現影視、遊戲、動漫等娛樂內容多元跨平臺聯動,利好公司現有渠道、用戶及版權儲備變現。與微軟合作強化雲技術支持,利好公司智能終端及用戶數據中心服務水平。
維持盈利預測及“買入”評級。公司擁有全媒體牌照、多渠道分發平臺,自有IP儲備及內容制作能力,在文化國企中率先完成覆蓋近10%員工的限制性股權激勵計劃,大股東文廣集團增持計劃進行中。與騰訊及微軟簽訂戰略合作協議利好公司“娛樂+”生態閉環落地,推進用戶價值變現,符合國企穩健轉型發展的需求。我們維持公司2017-2019年凈利潤32.75億、34.21億、35.60億元的盈利預測,對應2017-19年EPS為1.24/1.30/1.35元,對應PE為17/16/15倍,維持“買入”評級。
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中華企業:業績築底,期待反轉,靜待改革
中華企業 600675
研究機構：長江證券 分析師：蒲東君 撰寫日期：2016-03-21
報告要點
事件描述
中華企業(600675)今日公告2015年報,主要內容如下:
2015年度公司實現營業收入46.54億元,同比增長5.42%,凈利潤-24.87億元,同比下降409.07%;凈利潤率-53.43%,同比下降42.37個百分點,EPS-1.33元。其中第四季度單季實現營業收入24.72億元,同比減少15.43%,凈利潤-11.71億元,同比下降82.36%;凈利潤率-47.4%,同比下降25.42個百分點,EPS-0.63元。
事件評論
計提減值準備致虧損,去化加快銷售提速。公司2015年凈利潤為虧損24.87億元,主要原因在於2015年對旗下六個項目共計提瞭21.67億元的減值準備,導致公司資產減值損失大幅增加。此舉表明公司采取降價促銷策略,加快存貨去化、資金回籠的戰略,2015年銷售金額80.65億元,同比上升50%,銷售面積34.84萬平方米,同比上升57%。
業績築底,期待反轉。公司2015年計提較多減值準備導致業績虧損的同時,也奠定瞭公司業績底部。公司主要項目所在地上海、杭州、江陰等地樓市自2015年以來不斷回暖,公司銷售改善的情況已經開始體現,看好公司2016年實現業績反轉。
真實負債率下降,現金覆蓋率提升,融資額與成本雙降。截至2015年末,雖然公司資產負債率有所提升,但扣除預收賬款的真實負債率大幅下降16個百分點至55%,充分反映瞭銷售提速帶來預收賬款增加,負債結構明顯優化;另一方面,貨幣資金/(短期借款+一年內到期長期負債)的比例提升至0.69,短期償債壓力緩解。此外,公司2015年成功發行瞭24.57億中票與公司債,融資成本明顯下降至7.5%左右。
靜待國企改革春風。政府工作報告再次強調今年要加大國企改革力度,以改革促發展,堅決打好國有企業提質增效攻堅戰。公司隸屬於上海地產集團,兩者存在一定程度的同業競爭問題,公司作為上海地產集團旗下的唯一上市平臺,很可能在國企改革和集團內部資源整合的過程中被賦予更多權重。
投資建議:2015年業績築底,看好2016年反轉,NAV9.64元/股,目前股價折價39.39%。預計2016年、2017年EPS分別為0.22和0.26元/股,對應當前股價PE為26.31和22.42倍,維持“買入”評級。
風險提示:項目所在城市去庫存不樂觀,國企改革推進不達預期
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新世界:業績符合預告,減持新南東項目輕裝上陣
新世界 600628
研究機構：光大證券 分析師：唐佳睿 撰寫日期：2017-05-03
公司公佈2017年一季報,歸母凈利潤同比增長1853.28%。
4月28日,公司公佈2017年一季報,1Q2017實現營業收入7.59億元,同比減少瞭5.90%,降幅大於4Q2016下降的1.83%。實現歸母凈利潤2.70億元,折合成全面攤薄EPS 為0.42元,同比增長瞭1853.28%,增幅大於4Q2016增長的1229.06%。實現扣非歸母凈利潤2.71億元,同比增長瞭1843.00%。業績符合公司4月17日的業績預告。歸母凈利潤大幅增長的主要原因是公司不再對上海新南東項目管理有限公司產生重大影響,按照《企業會計準則第2號-長期股權投資》的有關規定應改按金融工具確認和計量準則對剩餘股權投資進行會計處理,在喪失重大影響之日的公允價值與賬面價值之間的差額1.93億元計入當期投資收益。
綜合毛利率下降0.09個百分點,期間費用率下降0.27個百分點。
1Q2017公司門店無變化。分業態來看,公司百貨商場/ 醫藥銷售的營收分別是5.18/ 1.86億元,同比分別減少5.27%/ 6.31%。1Q2017公司綜合毛利率為28.92%,較上年同期下降瞭0.09個百分點。分業態來看,百貨商場/ 醫藥銷售的毛利率分別是25.26%/ 20.40%,較上年同期分別變化0.51/ -0.31個百分點。1Q2017公司期間費用率為15.47%,較上年同期下降瞭0.27個百分點,其中,銷售/ 管理/ 財務費用率分別為4.53%/10.32%/ 0.62%,較上年同期分別變化瞭-0.20/ 0.90/ -0.97個百分點。
拓展大健康產業實現雙輪驅動,減持新南東項目輕裝上陣。
2016年公司完成用於發展大健康產業拓展及百貨全渠道升級的定向增發,未來有望實現雙主業協同發展。1Q2017又將所持的新南東項目股權減持至19.755%,降低瞭該項目培育期費用對公司業績帶來的壓力。
維持盈利預測,維持中性評級。
考慮到公司減持新南東項目股權以及大丸百貨自身逐步走出培育期帶來的未來業績恢復,我們維持對公司2017-2019年全面攤薄EPS 的預測為0.70/ 0.35/ 0.36元,維持中性評級。
風險提示。
宏觀經濟增速未達預期,居民消費需求的增速未達預期。
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上海機電:電梯行業龍頭,受益國企改革,維保後市場空間大,看齊國際巨頭
上海機電 600835
研究機構：中泰證券 分析師：王華君 撰寫日期：2017-05-31
上海機電:電梯行業龍頭,積極佈局“大機電”產業,受益國企改革。
公司為國內電梯行業龍頭企業,實際控制人為上海市國資委,受益國企改革。2016年公司電梯業務營收占比近95%,未來3年將保持穩定增長。公司除電梯業務外的其他“大機電”產業基本面向好,有望實現快速增長。
電梯行業發展驅動因素:配置密度提升,城鎮化+更新需求+出口+維保。
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2000-2016年中國電梯行業銷量復合增長率達20.56%,近年來銷量增速逐漸趨緩,我國電梯行業已經由高速發展期進入成熟期。電梯行業今後發展驅動因素主要包括:(1)電梯便捷性要求提升促使電梯配置密度提高;(2)城鎮化拉動電梯新增需求,高鐵、機場等基礎設施建設拉動;(3)考慮電梯生命周期,更新需求將迎來快速增長;(4)出口需求:電梯出口預計未來3年年均增長5%以上;(5)維保服務:發達國傢維保占比達50%以上、且利潤很高,目前國內龍頭上海機電的維保收入占比才達25%,未來維保後市場空間廣闊。
國際電梯巨頭收入超600億元、市值近1500億元,中國電梯成長空間大。
國際電梯巨頭如奧的斯、通力、迅達收入大多數在600億元以上,通力、迅達市值近1500億元。國際電梯巨頭長期穩健發展值得參考。我們判斷未來中國也有望成長出世界級的電梯龍頭,而上海機電則是國內最潛力的公司。
上海機電:電梯主業穩健向上,看好維保後市場,參股公司盈利能力強勁。
近年公司主營電梯業務穩定增長,其中安裝維保收入占比2016年達25%。公司2015年整合持續虧損的印刷包裝業務,甩包袱輕上陣。公司現金流情況常年保持良好,分紅比例較高且穩定,參股公司盈利能力強勁。
佈局新興業務:精密減速器進入收獲期。
納博精機進入收獲期。2016年5月,納博精機的精密減速機產品正式投產,原規劃2019-2020年一期達到10萬臺產能,二期20萬臺產能。公司2016年減速機銷量達1萬臺,實現銷售收入5183萬元。以目前進度看,2017年減速機產量有望達到7萬臺,並實現盈虧平衡。公司2018年即有望實現10萬臺產能,2020年可實現20萬臺產能,我們判斷公司有望實現上億元投資收益。
背靠上海電氣集團,關註發那科機器人業務;公司未來有望受益國企改革。
我們判斷上海電氣集團未來有望整體上市。電氣(集團)總公司深化和推進國企改革的目標是實現整體上市,未來會有選擇性地把自身的優質資產整合註入公司,以實現電氣(集團)總公司的整體上市。建議重點關註集團內、公司體外的優質資產,如上海Fanuc機器人業務等。
公司為國內電梯行業龍頭,未來有望受益上海國企改革。預計公司2017-2019年凈利潤達15.7、17.1、18.6億元,對應EPS為1.53、1.67、1.82元,PE為13x、12x、11x,公司估值為機械行業最低之一,首次給予“增持”評級。
風險提示:電梯行業受房地產投資和基建投資影響的風險;主要產品價格及銷量增速低於預期風險;新興業務拓展低於預期風險;宏觀經濟波動風險。
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華域汽車:全球內飾龍頭,海外整合打開成長新空間
華域汽車 600741
研究機構：西南證券 分析師：高翔 撰寫日期：2017-06-14
投資要點
核心邏輯:1)上汽集團作為公司第一大客戶,營收占比約63.8%,受益於強勢車型周期,預計上汽集團未來3年的營收復合增速約9.9%,華域相關業務增長將獲得有效拉動。2)收購延鋒,整合江森,公司為自己打開瞭新的獨立成長空間,全球化內飾件航母已經成型,未來全球萬億級的市場的攻城略地值得期待。3)低估值,高股息,2016年公司股息率約為5.7%,位列汽車零部件板塊第一,投資價值凸顯。
上汽強勢周期拉動公司業績增長。上汽集團作為公司第一大客戶,營收占比約63.8%。2016年以來上汽集團加速產品換代,集中火力升級SUV產品線,2016年底推出換代途觀L,2017年推出斯柯達Kodiaq,雪弗蘭Equinox,eRX5,凱迪拉克XT4等A級SUV和大眾Teramont等B級SUV,產品線實力顯著強化,我們認為上汽集團目前正處於產品強勢上升周期,預計未來三年上汽集團的營收復合增速約9.9%,公司相關業務增長將獲得有效拉動。
延鋒:新的成長,再造一個華域。華域汽車歷史的低估值主要是因為華域汽車和上汽集團關聯交易占比過高,業績缺乏可想象的成長空間,無法對應合理的成長估值。後續華域通過收購延鋒,整合江森,逐步推進中性化、國際化戰略,為公司打開瞭新的獨立成長道路。我們認為延鋒和江森成立合資公司,導入江森優質資產及客戶資源,是一種另類的整合全球優質資產的新模式,江森隻是第一步,這一步的意義對於公司來說猶如再造一個華域,內飾件航母已經成型,未來全球萬億級市場的攻城略地值得期待。
低估值、高股息,藍籌價值凸顯。公司基本面穩健,上市以來平均分紅率約為34.9%,2016年分紅率已達到53%,位列行業前列,對應股息率約為5.7%,位列汽車零部件板塊第一,低估值、高股息,投資價值凸顯。
盈利預測與投資建議。預計2017-2019年EPS分別為2.10元、2.33元、2.63元,對應PE分別為11倍、10倍、9倍,考慮到華域汽車內飾件龍頭的行業地位,延鋒江森海外未來的巨大成長空間,以及華域汽車的高股息率,給予公司2017年合理估值14倍,對應目標價29.4元,首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示:行業銷量增速或不及預期;延鋒江森海外資源整合或不及預期,上汽集團車型銷量或不及預期。
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